par Jonathan Gebauer (@jogebauer)
J’ai récemment participé à une conférence donnée par un employé de VC comparant la disponibilité et les performances du capital-risque à Berlin avec Londres et la Silicon Valley. Alors que la Silicon Valley, bien sûr, a pris de loin la tête, il a conclu que Berlin et Londres avaient à peu près le même classement. Les fonds américains plus importants seraient plus susceptibles d’investir à Londres, mais Berlin (et l’Allemagne) compenseraient cela par la disponibilité de fonds plus petits et de startups de capital-risque.
C’est peut-être vrai.
Cependant, le capital-risque en Allemagne échoue, totalement et complètement. Au moins à mon avis.
Voici ma déclaration audacieuse :
Les petits investisseurs en capital-risque avec des fonds encore plus petits, fondés par des entrepreneurs qui ont déjà réussi avec quelques millions en banque, ne sont pas d’une grande aide. Ils ne remplaceront jamais les gros fonds. Ils ne créeront pas un climat propice à l’innovation. Ils ne feront que créer un climat pour les entreprises qui font plus de la même chose.
Parce que?
Parce qu’ils n’ont pas les fonds nécessaires pour prendre des risques. Ils ne disposent pas des fonds nécessaires pour créer des entreprises évolutives et des modèles commerciaux à grande échelle. Ils n’ont pas l’expérience nécessaire en dehors de leur propre domaine d’expertise.
Pour le capital-risque et les investisseurs de toute nature, les startups innovantes sont des activités risquées. Les plus grandes innovations offrent le plus grand potentiel de rendements élevés, mais ce sont aussi les investissements les plus risqués. Un petit fonds de capital-risque ne peut pas investir dans ce type de risques. Ce type de fonds ne peut pas atténuer ce type de risque en réalisant suffisamment d’investissements pour que le fonds fonctionne avec un risque global suffisamment faible.
En fait, investir dans l’innovation, les entreprises faisant quelque chose de différent sans un filet de sécurité, un scénario alternatif ou des actifs de grande valeur seraient probablement non seulement risqués, mais imprudents.
À long terme, cela tuerait l’investisseur.
La solution à cela réside dans les copieurs, les modèles commerciaux non évolutifs et les investissements extérieurs, qui se produisent, mais pas assez souvent.
Tu ne me crois pas? Regardez la taille des fonds en Allemagne et comparez-les à la Silicon Valley. La taille moyenne des fonds dans la vallée est de plusieurs milliards, alors qu’en Allemagne il est difficile de trouver des fonds et du capital-risque ayant accès à plus de 50 à 100 millions. je connais ces chiffres du son grand. Mais pour les entreprises évolutives et innovantes, il est souvent nécessaire d’investir quelques 100 000 dans la phase initiale et 500 000 voire plusieurs fois plus dans la phase de série A. Cette étape n’est généralement pas une étape rentable.
Maintenant, c’est un calcul simple : avec un fonds de 50 millions de dollars, vous pouvez faire de 25 à 50 investissements de série A. Disons que vous adoptez une approche d’investissement relativement sûre et que vous vous attendez à ce que 25 % à 30 % des entreprises deviennent rentables, recherchant des sorties relativement rapides. et en espérant atteindre le seuil de rentabilité du fonds à l’avance : vous obtiendrez probablement 6 à 14 entreprises pour atteindre le seuil de rentabilité. et vous vous attendez à en sortir à un taux moyen de 10 fois votre investissement. Si tout se passe bien, vous gagnerez 60 millions. Si cela ne fonctionne pas et que seulement deux entreprises de plus échouent que prévu, vous perdez peut-être déjà de l’argent.
Si vous adoptez une approche plus risquée, vous attendez à ce que seulement 10% des entreprises volent, mais vous voulez qu’elles volent haut… Vous êtes foutu.
Le résultat de ceci: ce qui suit Facebook pourrait être fondée en Allemagne, mais ne sera probablement pas financée en Allemagne.
Échouer.
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